Marbaş Menkul Değerler, yayımladığı analizde Tüpraş'ın 2026 yılı ikinci çeyreğinde 386,42 milyar TL hasılat, 54,34 milyar TL FAVÖK ve 45,87 milyar TL net kâr açıkladığını, finansal sonuçların piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleştiğini ifade etti.

Analizde, şirketin ikinci çeyrek satış gelirlerinin geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 60 arttığı belirtilirken, kapasite kullanım oranının yüzde 96 seviyesinde gerçekleştiği aktarıldı. Toplam üretimin 6,9 milyon ton, toplam satış hacminin ise yıllık bazda yüzde 4 artışla 7,9 milyon ton olduğu kaydedildi.

Yurt içi satış hacminin yüzde 3,4 artışla 6,1 milyon tona yükseldiği, yurt dışı satış hacminin ise 1,7 milyon ton ile yatay seyrettiği belirtilen analizde, ürün bazında motorin satışlarının yüzde 12,5, jet yakıtı satışlarının yüzde 7,1 arttığı, benzin satışlarının ise yüzde 7,1 gerilediği ifade edildi. Elektrik satışlarının da yıllık bazda yüzde 12 artışla 389 GWh seviyesine ulaştığı aktarıldı.

Sektöre ilişkin değerlendirmede, Brent petrol fiyatının 2025 yılı ortalamasının 69,1 dolar/varil olduğu, 2026'nın ilk çeyreğinde 80,6 dolar/varile, ikinci çeyreğinde ise jeopolitik gerilimlerin etkisiyle yüzde 29,6 artarak 104,5 dolar/varile yükseldiği belirtildi. Son dönemde enerji fiyatlarında haber akışına bağlı oynaklığın sürdüğü, ancak Mart-Mayıs dönemine kıyasla jeopolitik tansiyonun daha ılımlı seyrettiği ifade edildi.

Marbaş Menkul, olası barış veya müzakere sürecinin devam etmesi halinde fiyatlarda normalleşme beklediklerini ancak bu sürecin zamana yayılacağını ve yıl boyunca yüksek rafineri marjlarının korunacağını öngördüklerini aktardı. Türkiye'de akaryakıt talebinin genel olarak yatay seyrettiği, benzin talebinin yüzde 10,2, jet yakıtı talebinin yüzde 6,3 arttığı, motorin talebinin ise yüzde 2,9 gerilediği kaydedildi.

Ürün marjlarına ilişkin değerlendirmede, ikinci çeyrekte marjlardaki güçlü görünümün sürdüğü belirtildi. Motorin marjının 17,1 dolardan 49,3 dolara, jet yakıtı marjının 16 dolardan 52 dolara, benzin marjının ise 16,2 dolardan 24,3 dolara yükseldiği, yalnızca yüksek kükürtlü yakıt oil (YKFYO) marjının eksi 5,7 dolardan eksi 15,3 dolara gerilediği ifade edildi.

Analizde, Orta Doğu'daki arz kısıtları ve Hürmüz Boğazı üzerinden azalan sevkiyatın motorin ve jet yakıtı marjlarını tarihi ortalamaların üzerine taşıdığı, benzin marjlarının ise düşük stoklar ve mevsimsel talep nedeniyle güçlü seyrettiği belirtildi. Bu gelişmeler doğrultusunda şirketin yıl sonu net rafineri marjı beklentisinin 6-7 dolar/varilden 13-15 dolar/varil aralığına revize edildiği aktarıldı.

Kârlılık tarafında ise ikinci çeyrekte marj genişlemesinin etkisiyle güçlü finansal performansın sürdüğü ifade edildi. Brüt kâr marjının 606 baz puan, esas faaliyet kâr marjının 687 baz puan, FAVÖK marjının 612 baz puan ve net kâr marjının 702 baz puan arttığı kaydedildi.

Borçluluk yapısına ilişkin değerlendirmede, finansal borcun çeyreklik bazda yüzde 15 artmasına karşın güçlü operasyonel performans sayesinde net borcun yüzde 64 gerilediği belirtildi. Tüpraş'ın net nakit pozisyonunu güçlendirmeyi sürdürdüğü ve ikinci çeyrek itibarıyla -1,16x Net Borç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü ifade edildi.

Marbaş Menkul Değerler, finansal sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi ve jeopolitik gelişmelerin desteklediği güçlü rafineri marjları nedeniyle pozitif değerlendirdiğini belirtti. Temmuz ayında da yüksek marjların korunduğunun gözlendiği aktarılan analizde, marjlarda kademeli normalleşme beklense de arz yönlü sorunların yıl boyunca Tüpraş'ın operasyonel performansını desteklemeye devam edeceği ifade edildi. Ayrıca şirketin ikinci çeyrek itibarıyla 3,81x Firma Değeri/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü bilgisine yer verildi.